2022年末，公司货币资金有所增加，主要为银行存款，受限货币资金1.31亿元，为银行承兑汇票保证金；其他应收款小幅下降，主要为应收当地政府及国有企业的往来款，前五名对象为惠聚建设（5.72亿元）、城际铁路惠山站区管理委员会（1.38亿元）、无锡惠远建设发展有限公司（1.32亿元）、无锡扬远建设投资有限公司（0.53亿元）和无锡前鹏农业开发建设有限公司（0.51亿元）。
图表5公司主要资产构成情况（单位：亿元）
项目2020年末2021年末2022年末
资产总额131.92147.87155.22
流动资产128.02130.05133.75
货币资金7.969.3210.77
其他应收款4.1210.369.54
存货110.94109.90112.87
非流动资产3.9017.8221.47
投资性房地产-11.4613.25
在建工程-1.692.01
资料来源：公司审计报告，东方金诚整理
2022年末，公司非流动资产有所增长，主要由投资性房地产构成。2022年末，公司投资性房地产采用成本计量模式，主要系公司自建自营的智能制造园项目及量子感知产业研发中心（一期工程）项目。
截至2022年末，公司受限资产为2.86亿元，受限比例较低，包括农村土地经营权1.55亿元以及银行承兑汇票保证金1.31亿元。
资本结构
公司所有者权益小幅增长，仍以资本公积为主
2022年末，公司所有者权益小幅增长。其中，实收资本和资本公积均较2021年末无变化；未分配利润同比增长22.63，为公司经营活动产生的净利润累积。
图表6公司所有者权益构成情况（单位：亿元）
科目2020年末2021年末2022年末
所有者权益82.0285.1888.40
实收资本11.7511.7511.75
资本公积59.2859.2859.28
未分配利润9.8912.7215.59
数据来源：公司审计报告，东方金诚整理
跟踪期内，公司负债规模小幅增长，仍以非流动负债为主
2022年末，公司负债规模小幅增长，负债结构仍以非流动负债为主，非流动负债占比为64.86。
2022年末，公司流动负债主要由短期借款、应付账款和一年内到期的非流动负债构成。公司短期借款有所增长，主要为保证借款9.68亿元，均为银行借款；应付账款小幅下降，仍主要为应付工程款；一年内到期的非流动负债略有增加，主要为一年内到期的长期借款。
跟踪期内，公司非流动负债有所增长，主要由长期借款和应付债券构成。2022年末，公司应付债券较上年小幅增长，主要系当年新发行“22惠城铁”、“22沪宁债”、“22城铁债”和“22苏沪宁城铁ZR001”等债券，以及“19惠城铁”、“19沪宁债”和“19城铁债”等债券到期偿还综合影响所致。公司长期借款规模略有增加，主要为银行保证借款。
图表7公司负债构成情况（单位：亿元）
项目2020年末2021年末2022年末
负债总额49.9062.7066.82
流动负债16.4221.5123.48
短期借款3.807.2810.19
应付账款0.054.854.18
一年内到期的非流动负债8.516.286.53
非流动负债33.4741.1943.34
长期借款10.599.5610.12
应付债券22.8830.8532.46
数据来源：公司审计报告，东方金诚整理
公司全部债务持续增长，短期有息债务占比较高
2022年末，公司全部债务规模同比增长10.04，其中短期有息债务占比为29.58，短期有息债务占比基本稳定。同期末，公司资产负债率同比上升0.65个百分点，资产负债率水平一般。
图表8公司全部债务构成及负债率情况（单位：亿元、）
科目2020年末2021年末2022年末
全部债务48.3354.9660.48
其中：短期有息债务14.8614.5517.89
长期有息债务33.4740.4042.58
短期有息债务占比30.7426.4829.58
资产负债率37.8242.4043.05
数据来源：公司提供，东方金诚整理
跟踪期内，公司对外担保规模增长较快，存在一定代偿风险
截至2022年末，公司对外担保余额为44.45亿元，较上年末增加28.38亿元，担保规模增长较快，担保比率为50.28，担保对象全部为惠山区国有企业，但担保规模较大，存在一定的代偿风险。
图表9截至2022年末公司对外担保情况（单位：万元）
科目担保余额
无锡惠山科技城发展有限公司148000.00
无锡惠灵生态农业有限公司42150.00
无锡惠创房地产开发有限公司29500.00
无锡惠基产业发展有限公司28125.00
无锡中惠投资发展有限公司25750.00
无锡扬远建设投资有限公司23850.00
无锡惠禾生态农业发展有限公司23000.00
无锡惠丰生态农业有限公司21100.00
无锡沪宁中惠商业经营管理有限公司20800.00
无锡中凌投资有限公司20790.00
图表9截至2022年末公司对外担保情况（单位：万元）
科目担保余额
无锡中惠创业投资有限公司20000.00
无锡前一农业产业有限公司19700.00
无锡惠远建设发展有限公司16730.00
无锡迭创建设产业发展有限公司5000.00
合计444495.00
数据来源：公司审计报告，东方金诚整理
盈利能力
跟踪期内，公司营业收入和净利润小幅增长，但盈利能力仍较弱
2022年，公司营业收入和营业利润率均保持增长，期间费用增长较快，占营业收入比重较上年提高4.48个百分点。同期，公司净利润小幅增长，总资本收益率和净资产收益率保持稳定，盈利能力仍较弱。
图表10公司盈利能力主要指标（单位：亿元、）
科目2020年2021年2022年
营业收入7.839.3410.15
营业利润率24.8146.2951.09
期间费用0.871.191.75
期间费用/营业收入11.1012.7817.26
净利润1.043.153.23
总资本收益率1.363.033.22
净资产收益率1.273.703.65
数据来源：公司审计报告，东方金诚整理
现金流
2022年，公司经营活动现金净流入有所下降，投资活动现金流仍为净流出，现金来源对筹资活动依赖仍较大
2022年，公司经营活动现金流入有所下降，主要系收到的基础设施及保障房建设及土地开发整理业务回款，现金收入比有所下降，但获现水平仍较高；经营活动现金流出规模有所增长，主要系公司支付的基础设施建设和保障房工程款有所增加所致；公司经营性现金流保持净流入，但净流入规模有所下降。
图表11公司现金流构成情况（单位：亿元）数据来源：公司审计报告，东方金诚整理
2022年，公司投资活动现金流入和投资活动现金流出均大幅下降，主要系对当地国有企业往来款规模减少所致，投资活动现金流净流出规模有所下降。
筹资活动方面，2022年，公司筹资活动产生的现金流入小幅下降，主要系银行借款和发行债券取得的现金；筹资活动现金流出保持稳定，主要系公司偿付债务本息支出的现金。整体来看，公司现金来源仍主要依赖于筹资活动。
偿债能力
公司作为惠山区重要的基础设施建设主体之一，主营业务仍具有较强的区域专营性，业务稳定性及可持续性较强，公司自身偿债能力仍很强
2022年末，公司流动比率和速动比率均有所下降，现金比率仍较低，货币资金对短期有息债务的覆盖程度仍较低，公司流动资产中变现能力较弱的应收账款和其他应收款占比很大，资产流动性较弱，对流动负债的保障能力一般。
从长期偿债能力指标来看，2022年末，公司长期债务资本化比率保持稳定，EBITDA对全部债务的保障程度一般。
图表12公司偿债能力指标（单位：）
科目2020年（末）2021年（末）2022年（末）
流动比率779.51604.67569.60
速动比率103.9693.6788.92
现金比率48.4743.3545.87
货币资金短债比（倍）0.540.640.60
经营现金流动负债比率-22.3151.2819.40
长期债务资本化比率28.9832.1732.51
全部债务资本化比率37.0839.2240.62
EBITDA利息倍数（倍）
0.841.781.85
全部债务/EBITDA（倍）25.1512.5212.05
数据来源：公司审计报告、公司提供，东方金诚整理
公司一年内到期债务拟通过银行借款续借、发行债券及货币资金等进行偿还。截至2022年末，公司获得银行授信额度合计34.54亿元，已使用额度25.54亿元，未使用额度9.00亿元。
公司银行授信可提供一定的备用流动性。
考虑到公司从事的土地开发整理、基础设施和保障房建设业务具有较强的区域专营性，业务稳定性及可持续性较强，整体来看，公司自身的偿债能力仍很强。
过往债务履约和其他信用记录
根据公司提供的企业信用报告，截至2023年5月11日，公司本部已结清及未结清信贷中无关注类和不良/违约类贷款信息记录。截至本报告出具日，公司在资本市场发行的各类债务融资工具均已按期支付到期本息。
外部支持
支持能力
宏观经济和政策环境
2023年一季度经济超预期反弹，修复势头有望延续；当前物价水平偏低，提振消费空间较大
2023年一季度GDP同比增速达4.5，大幅高于上年四季度的2.9，超出市场普遍预期。
这主要源于外生性冲击平息后，消费进入较快回升过程，加之一季度处于经济复苏初期，宏观政策保持稳增长取向，基建投资延续接近两位数的高增势头。此外，年初楼市有所回暖，房地产投资跌幅收窄，对经济的拖累效应减弱。不过，伴随前期美、欧央行大幅加息的滞后影响显现，2023年全球经济下行势头明显，一季度我国出口额（以美元计价）同比增速仅为0.5，大幅低于上年全年的7.0。展望二季度，在消费回升、投资保持较快增长带动下，宏观经济将克服外需下滑拖累，延续修复势头；另外，上年二季度是外生性冲击高峰期，GDP基数明显偏低。综合以上，预计二季度GDP同比增速有望升至8.0左右。值得一提的是，无论是一季度的消费大幅反弹，还是二季度的GDP有望高增，都不同程度地受到低基数效应拉动，以两年平均增速衡量，当前经济修复势头仍然比较温和，距离常态化增长水平还有一段距离，特别是消费回补空间较大。另外，接下来楼市能否持续回暖，也存在一定变数。
主要受货币政策始终坚持不搞大水漫灌立场，国内商品和服
