无锡是哪个省的，600908)：强省强市前景广，资产质量控制优 全国质量强市示范城市、质量强市、优思小c2质量怎么样、空气质量优。
无锡银行(600908)：强省强市前景广，资产质量控制优-公司首次覆盖报告【证券研究报告】2016-09-2610:33:35评论()
首批上市农商行，高管员工持股激励多
作为首批上市的农村商业银行，无锡银行发展战略清晰，股权结构融合地方国资、民资及个人股东，整体市场化程度较高，民营股东多为当地行业龙头，助力公司业务拓展。公司高管持股569万股，高管持股数量在上市银行中仅次于江阴、宁波银行，747名员工持1.7亿股，持股比例10.8（发行前），充分实现员工与公司利益统一。
传统经济强省强市，积极拓展苏中、苏北，加快发展速度
江苏省为我国经济发展传统强省，无锡市在江苏省GDP排名第3位，GDP存量占全省11.5。在我国发展长三角世界级城市群的大背景下，无锡作为苏锡常都市圈的核心城市，以及长三角的中心城市，进一步享受政策利好及区位优势，经济发展势头好。公司积极拓展苏中、苏北地区业务，享受地区经济加快发展的果实，已形成以无锡为中心，扩展江苏的战略布局。
精耕小微，形成灵活机制
农商行特质为公司吸引众多中小企业客户，中小企业占公司类贷款客户99.53。为迎合中小微贷款“短、小、频、急”特点，公司形成一套灵活贷款机制，小额贷款放贷时间最短1天，最长不超过3天，并且借助地头优势，深入了解小微企业需求，做到灵活快速反应。此外，公司借力无锡市政府“市民卡”工程，大力拓展个人客户，个人客户收入占比稳步提升。
不良风险控制能力强，区域不良有望最先迎拐点
公司积极发展资产多样化结构，近年来证券投资类资产大幅提高，2015年占比达27，相应证券投资利息收入快速提升，为利息收入提供稳定保障。公司2015年不良贷款率1.17，低于同期商业银行1.67平均水平，低于同为农商行的江阴银行（2.17），此外低于无锡市不良贷款率（2.03）。公司对于风险意识的把控长期较严，不断降低区域及行业集中度，拓展个人消费类贷款，抵御不良风险。江苏省近年来不良风险基本释放，我们调研发现区域存量不良贷款能够逐步消化，新增不良贷款也能提前预判，区域有望最先迎不良拐点。
看好公司发展前景及资产质量优异，给予“增持评级”
公司位于中国经济传统强省强市，基础扎实，致力于服务小微，形成灵活机制。面临较低息差，公司积极拓宽收入渠道，优化资产负债结构。江苏地区近年来不良风险基本释放，公司资产质量相比同省同业较优，看好地区不良拐点及公司发展前景。我们预测公司2016-2018年净利润增速为1.7，2.7，2.9，考虑公司资产质量优异、成长性及新股上市因素，我们给予一定估值溢价，给予16年PB1.4-1.5，目标价6.58-7.05元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：地区经济下滑，资产质量恶化超预期。
股权分散，高管持股提升激励机制
股权结构分散，民资入股58.3。无锡农村商业银行成立于2005年，由无锡市城郊农村信用合作联社改制而成，是无锡市区唯一法人银行。截至2016年半年末公司资产总额达1181亿元，净利润达4.69亿元。公司股权结构较为分散，第一大股东国联信托代表无锡市政府，持股比例10，第四大股东无锡市建设发展投资代表无锡市国资委，持股比例5，地方国资合计持股15，民营资金持股占半边天，达58.3，涉及行业包括制造、房地产、电动车等，股东在相应领域的龙头地位为公司带来丰富的客户资源扩充。
高管持股数位居上市公司前列，大规模员工持股。公司高管持股569万股，高管持股数量仅次于江阴及宁波银行，恰当比例的高管持股可以更好地将管理层与公司的利益统一，有利于充分调动管理层的积极性和主动性，提高经营管理的效率。除高管持股外，截至2016年1季末公司747名员工持1.8亿股，持股员工数量占员工总数的59，持股比例达10.76（发行前），充分实现员工与公司利益的统一，助力业务快速发展。
区域经济全国龙头，无锡发展稳中提速
国家大力支持农村金融，利好农商行发展。政府近年通过发布一系列文件，允许农商行发起设立村镇银行，明确符合规定的农商行可以在异地设立支行。此外通过定向实行税收减免、费用补贴、引导资金流向农村、定向降低准备金率等政策，加大对“三农”的支持力度，推动新农村建设。对农商行发展农村金融服务、开展跨区域经营而言，无疑是一大利好。
乘长三角发展经济圈东风，再迎发展势头
地处全国经济龙头区域，乘政策东风。今年6月国家发改委发布《长江三角洲城市群发展规划》，致力于将长三角全面建成全球一流品质的世界级城市群，再次印证长三角作为国内经济的龙头地位。规划拟构建“一核五圈四带”的网络化空间格局，无锡处于苏锡常经济带中，作为苏锡常都市圈核心城市，长三角地区中心城市，将进一步强化与上海的功能对接与互动，加快锡常泰跨江融合发展，发展先进制造业和现代服务业，享受经济发展东风。
长三角核心城市，GDP稳中提速。无锡位于江苏省南部，长江三角洲中部，是主要中心城市之一，距离上海、南京、杭州三大核心城市车程均在60分钟左右，享受天然区位优势。2015年，无锡被评为中国城市综合竞争力前十强市，地级市中位列第3。在经济存量较大的基础上，无锡市依然保持着较快的GDP增长态势，2016年半年度GDP增速达7.5，超过全国平均水平，且增速现企稳上行态势。消费品零售总额在经历2014年下滑后，2015重回增长态势，城市经济发展局面向好。
江苏地区第三大经济体，人均GDP全省第二。无锡市在江苏省战略规划中占据重要地位，2015年无锡GDP居江苏省第三位，人居GDP超过南京排名省内第二，经济存量占江苏十三市比重达11.5。在江苏省十三五规划纲要中，重点提到要推进苏锡常经济圈建设，包括城市轨道交通系统、沿江城市群城际交通网等工程，进一步推进无锡经济发展，深化区域联动性。
以无锡为中心，布局江苏全省。公司作为区域性农村金融机构，自成立起即坚持“服务三农、服务中小企业、服务社区居民”宗旨，以无锡为中心，不断布局江苏全境。目前公司在无锡市拥有106家本地支行和分理处，截至2016年一季度末公司存款余额占无锡市场6.36，除四大国有行外排名第二，贷款余额占5.66，除四大国有行外排名第三。在江苏省其他地区，公司已布局8家异地支行、控股2家村镇银行以及参股2家农村商业银行，积极向经济发展步伐加快的苏中、苏北地区扩张，享受经济发展果实。
专注提升小微服务能力，深入发展个人客户。公司搭乘无锡市民营经济发展的快车，大力提高中小企业服务水平，根据无锡市银监局及人民银行统计，公司中小企业贷款客户数量4,675户，占公司类贷款客户的99.53，开户数量在无锡市金融机构中名列前茅。公司是无锡市重点项目“市民卡”工程的唯一合作金融机构，“市民卡”提供除借记卡外的各类生活金融服务，包括生活缴费、医保服务、工资代发等功能。公司借力市民卡工程，打通无锡各大商业银行发卡渠道，业务网点数量达到300余家，截至2016年1季度市民卡发卡量已达348万张，深入提高个人客户服务能力。
快速灵活贷款机制，审批时间最短1天。公司地处无锡，有着天然的适应性和灵活度，能够及时满足客户需要，提高市场反应速度。为服务公司主体客户中小微企业及个人经营类客户，公司形成一套灵活的信贷机制。针对中小微企业贷款“短、小、频、急”的特点，专设三农金融部负责小额中小企业及个人经营类授信，审批时间最短1天，最长不超过3天。对于大额贷款，公司采用层级审核制度，加强风险控制。
资产结构稳中优化，收入结构现积极变化
积极改变资产结构，债券类投资占比超20
资产结构优于同类型银行，多样化趋势明显。公司2015年末贷款占比48，在上市银行中处中等地位。较其他农商行，资产结构更加多样化，同业资产、债券投资综合发展，合计占比达39。从趋势来看，从2011年至2015年底资产结构不断优化，债券投资类资产稳步上升，2015年占比达27，占比同比增加9.4个百分点，持续构建更加灵活多样的资产结构。
负债端结构稳健，存款占比逆势上升。存款为公司负债端的主要来源，占比在过去5年均保持80以上。农商行的特性为公司提供了非常稳定的负债来源，能够保持核心存款稳定增长，2015年存款增速11.3，个人活期存款增速达19。主动负债方面，公司综合运用同业、应付债券等主动负债工具，加强负债端灵活度。
贷款利息为利息收入主要来源，债券投资收入占比快速扩张。贷款利息收入一直为公司主要利息收入来源，2016年1季度占比64.2。在利息收入结构方面，2015年公司为面对国内经济增速回落，增持部分金融债券和企业债券，证券投资利息收入大幅增加122.76至10.96亿元，占比由10.56提升至21.64。收入结构现积极变化。
地区及业务结构因素带来较低息差，公司通过积极投资拓展收入新局面。公司地处我国经济最发达的苏南地区，金融机构密集，金融行业竞争较为充分，贷款定价水平较弱，2014年江苏省金融机构息差水平3.34，无锡市仅为2.63。其次，公司以服务中小微企业客户为主，中小微企业贷款特点为“短、小、频、急”，因此公司贷款结构中短期贷款占比较大，相应贷款利率较低。此外，公司近年大力拓展个人客户，通过市民卡业务吸收大量稳定定期存款，2015年定期存款利率达3.81，较2014年上升0.85个百分点，提升计息负债成本。综合以上三重因素，公司息差水平相应较低。
有望最先迎来资产质量拐点
不良低于行业平均，体现较高风险管理水平。与同类型银行相比，无锡农商行对于资产质量的把控能力更佳，截至2015年末无锡银行不良率1.17，不良余额6.5亿元，低于同期商业银行1.67平均水平，低于同为农商行的江阴银行（2.17），此外低于无锡市不良贷款率2.03。进入2016年，公司1季度不良贷款率升至1.34，增速略有提升，但仍保持在1季末商业银行平均水平1.75以下。公司对于不良确认指标严格，除2014年逾期90以上贷款与不良余额比率超过1以外，其余年份均保持1以下水平，资产质量压力可控。
集中度持续降低，结构逐渐优化。从区域集中度来说，无锡农商行大力拓展无锡以外市场，积极通过开设分行、参股、控股的方式拓展苏中、苏北等经济发展快速的区域，无锡地区的贷款占比持续下降，向多元化发展。从行业来说，长期占据主要贷款投向的制造业占比开始呈现下降趋势，租赁和商务服务业占比持续提升，结构不断优化。
发展个人客户贷款平衡风险，主推消费类贷款无惧不良。公司通过“无锡市民卡”大力拓展零售客户，且已取得明显效果，个人贷款占比余额持续提升，通过拓展个人客户进一步降低贷款风险。此外在个人客户贷款类别方面，公司对于经营性贷款的不良水平恶化及时反应，积极降低经营类别贷款占比，快速扩大个人消费类贷款份额。而消费类贷款不良率水平长期保持0.3以下，保持资产质量稳定。
江苏地区不良爆发较为充分，拐点可盼。江浙地区是最早爆发不良贷款的地方。但经过2011-201
