江阴市宝利沥青有限公司，宝利沥青：一家神奇公司的上市路 宝利沥青、宝利沥青最新消息、宝利沥青股吧、中海沥青股份有限公司。
朱益民
从招股书预披露到发审上会审核，所耗时日只有短短一周。尽管期间外界对争议质疑不断，创业板发行审核委员会委员们却快刀斩乱麻，毅然决然地审核通过了宝利沥青创业板2000万股股票的首发申请。
然而，外界对宝利沥青的质疑并非空穴来风，除了社保瑕疵、业绩成长扑朔迷离之外，在其成功抢滩登陆创业板的背后尚有诸多疑点有待澄清。
资产膨胀近5倍
据招股说明书，2008年，宝利沥青母公司的总资产为3.29亿元，较其向当地政府部门上报的资产规模整整高出了4.88倍，净资产1.65亿元，较核查报告披露的净资产数据多出了4.69倍。
为了上市融资，宝利沥青委托江苏省环境科学研究院于2009年6月为其出具了《江苏宝利沥青股份有限公司申请上市企业环境保护核查报告书》(下称环保核查报告)，这份环保核查报告不仅在当年提前泄露了宝利沥青发行上市的天机，更为人们揭开了其创业板发行上市资产巨幅膨胀的惊天秘密。
环保核查报告对宝利沥青融资背景的简介信息显示：“江苏宝利沥青股份有限公司是由成立于2002年12月的江阴市宝利沥青有限公司于2007年7月整体变更设立的。公司注册资本6000万元，截至2008年12月31日该公司总资产约5600万元，净资产约2900万元。”
然而令所有人意外的是，宝利沥青在招股说明书中披露的2008年的总资产、净资产数据却与环保核查报告中披露的财务数据有着天壤之别。
据招股说明书，2008年，宝利沥青母公司的总资产为3.29亿元，较其向当地政府部门上报的资产规模整整高出了4.88倍，净资产1.65亿元，较核查报告披露的净资产数据多出了4.69倍。
在短短一年多的时间内，宝利沥青的历史资产财务数据为什么会出现如此翻天覆地的巨变？
事实上，宝利沥青上市前共有三次增资，第一次发生在2004年10月，宝利沥青实际控制人周德洪、周秀凤夫妇现金增资500万元，公司注册资本从500万元变更为1000万元；第二次增资发生在2007年3月，周德洪、周秀凤夫妇以4000万元现金增加公司注册资本，宝利沥青的注册资本从1000万增至5000万元；第三次增资，也是公司上市前的最后一次增资，该次增资发生在公司股份化改制完成后的2007年8月，合肥集团有限公司(以下简称“天安集团”)、袁亚康、朱培风、叶卫春和深圳市安凯源实业发展有限公司(以下简称“安凯源实业”)以每股4.08元向宝利沥青增资1,000万股，其中，天安集团认购250万股，袁亚康认购250万股，朱培风认购250万股，叶卫春认购200万股，安凯源实业认购50万股，公司的注册资本从5000万元增加至6000万元。
值得关注的是，在股东没有进行新一轮追加投资的情形下，宝利沥青招股说明书中披露的总资产、净资产规模居然较其向当地政府有关部门申报的数据膨胀了近5倍？难道是公司2008年业绩大幅增长带来资产规模的巨变吗？
2008年，宝利沥青营业收入、净利润分别同比增长15.8、96.4，且不论在金融危机爆发当年净利润如此高速增长的合理性，即使这一惊人的业绩增长速度能够大幅增加公司的股东权益，但在资产负债率同比下降的情形下，其对公司净资产规模扩大的贡献亦不能起到如此强劲的效果。
2008年宝利沥青母公司的资产负债率从2007年的49.85降至了49.080，资产负债率略微下降表明，公司并没有借助财务杠杆大幅扩张资产经营规模，进而通过高效率的运营增厚公司净资产。
十分蹊跷的是，宝利沥青招股说明书中的2007年年末净资产规模竟已倍超了其向政府有关部门申报的截至2008年12月31日的净资产数值。2007年年末，宝利沥青的总资产、净资产分别为2.51亿元和1.26亿元。
与可比上市公司(002237)相比，宝利沥青主要产品产能形成所需的固定资产投入明显异常。
2007年到2009年，宝利沥青的固定资产分别为6393.1万元、8214.3万元、8911.1万元，与此相应的历年主要产品合计产能分别为12万吨、12万吨、27.5万吨，每吨产能的固定资产投入分别为532.76元、684.53元、324.16元；而同期国创高新的每吨产能的固定资产投入却分别只有142.92元、140.61元、126.21元。
国创高新2007年-2009年固定资产分别为7177.5万元、9870.9万元、8860.0万元，与此相对应的主要产品产能分别为54万吨、70.2万吨、70.2万吨。
单纯从每吨产能的固定资产造价投入看，宝利沥青的这一指标为国创高新的3到5倍，在数倍的固定资产投入下，宝利沥青形成的主要产品的合计产能却只相当于国创高新产能的18-39。
两家公司在固定资产投入形成产能效率方面存在如此之大的差距，不是宝利沥青固定资产投入效率极其低下，就是与产能相对应的固定资产投入面值存在人为高估之嫌。
国内某知名特种沥青上市公司负责人告诉记者，“宝利沥青向当地环保部门申报的资产财务数据大大低于招股说明书中披露的数据，很可能与公司为了减少环评项目有关，存在刻意低报总资产、净资产实际规模之嫌。”
尽管我们无法弄清宝利沥青资产规模短期迅速膨胀的全部原因，但固定资产投入之产能形成效率大大低于同行业可比公司，或许可以为我们揭开其资产规模急剧膨胀神秘面纱的一角。
此外，环保核查报告还还泄露了宝利沥青的另一大秘密，那就是宝利沥青的分公司陕西宝利沥青有限公司的环保竣工验收时间为2009年6月10日，然而陕西宝利早在2008年就已实现营业收入4993.8万元。
稍具环保常识的人都知道，一家化工行业公司在环保竣工验收前只能进行试生产，不可能产生规模太大的营业收入。业内人士对宝利沥青此举的评价是，要么陕西宝利不顾环保规定提前大规模生产销售，要么就是宝利沥青通过提前确认陕西宝利营业收入进而虚增整个公司的营业收入和利润。
同行变成大客户
令人匪夷所思的是，本为宝利沥青同一市场区域竞争对手的科斯密特种沥青，在产量远远大于宝利沥青的2007年，竟然从宝利沥青那里采购了上千万的产品。
就竞争对手之间是否会发生大规模采购对方产品的疑问，记者曾经向国内某知名特种沥青生产厂商的技术负责人求教，该负责人表示，“竞争对手之间的确会有产品调剂的行为发生，但通常向竞争对手采购的产品数量会非常少，每次调剂也就是那么一两车的数量。”
在宝利沥青2007年前五大销售客户的名单上，有一家公司格外引人注目，那就是江阴科斯密特种沥青有限公司(下称科斯密特种沥青)。
在2007年，科斯密特种沥青为宝利沥青的第三大销售客户，宝利沥青对其形成的销售收入为1895.5万元，占公司全部营业收入的比例为4.11。
据调查显示，科斯密特种沥青的注册资本为3860万元，位于江阴市申港镇于门桥镇澄路298号，为由江苏省交通建设供应公司、江阴市华发实业有限公司、新加坡宇宙私人有限公司共同出资组建的中外合资企业。该公司年产改性沥青20万吨、乳化沥青10万吨。
科斯密特种沥青与宝利沥青同在江阴市，两家公司注册地相距只有25.9公里，驾车行程时间亦只有1个小时，然而令人匪夷所思的是，本为宝利沥青同一市场区域竞争对手的科斯密特种沥青，在产量远远大于宝利沥青的2007年，竟然从宝利沥青那里采购了上千万的产品。
就竞争对手间是否会发生大规模采购对方产品的疑问，记者曾经向国内某知名特种沥青生产厂商的技术负责人求教，该负责人表示，“竞争对手之间的确会有产品调剂的行为发生，但通常向竞争对手采购的产品数量会非常少，每次调剂也就是那么一两车的数量。”
宝利沥青在招股说明书中并没有明确说明科斯密特种沥青采购的货物究竟是哪些产品，2007年，宝利沥青产品销售收入只有来自通用改性沥青和道路石油沥青两项产品，宝利沥青通用改性沥青和道路石油沥青的当年售价分别为3,714.66元/吨、2,870.61元/吨，若科斯密特种沥青采购的是通用改性沥青，则其从宝利沥青采购的通用改性沥青数量将会高达5102吨；如果科斯密特种沥青采购的是道路石油沥青，则其从宝利沥青采购的商品数量将高至6603吨。
科斯密特种沥青如此大规模从竞争对手处采购相关产品，在业内人士看来相当异常，至于其中缘由则无人能知。
然而，宝利沥青现任总经理张宇定及其他核心人员马杰的任职经历或许能为诸多疑团提供一丝破解的线索。
据公开信息披露：张宇定，1956年6月出生，现任公司董事、总经理。2000年1月至2000年6月，任江苏省交通建设供应公司副总经理；2000年7月至2007年12月任科斯密特种沥青总经理；2008年1月至10月任公司常务副总经理；2008年11月至今，任公司总经理；2009年4月至今任公司董事。
马杰，1981年出生，本科学历，工程师。2001年8月至2008年1月，任科斯密特种沥青实验室副主任；2008年1月至今，任公司技术研发部经理，公司驻阿尔及利亚项目负责人。
宝利沥青的两名核心人员，一位是董事、总经理，一位是工程师，双双于2008年1月从科斯密特种沥青跳槽至宝利沥青。高级别人才跳槽原本为十分正常的事情，但张宇定进入宝利沥青很快获得公司股权，令科斯密特种沥青与宝利沥青间的交易往来变得耐人寻味。
2008年10月22日，离职股东巫洪海与张宇定签订股权转让协议，巫将其所持有的18万股股份悉数出让给张。巫手中的18万股股权于2007年6月从大股东周秀凤手中获得，每股受让价格为1元，张、巫之间的股权转让价格确定方式为，以初始价格为基础、双方自愿协商确定。至于张宇定上市前受让巫洪海18万股股权转让的价格，宝利沥青则没有予以具体披露，而巫离职转让股权真的是因为个人家庭在外地之原因，还是某种刻意安排更是无从知晓。
高成长神话
到了2010年1-6月，宝利沥青的业绩表现更是一鸣惊人，实现营业收入3.48亿元，营业利润2,927.91万元，而同期国创高新、实现的营业利润分别只有154.1万元和-55.5万元，国创高新、路翔股份两家公司在今年上半年实现的营业利润合计竟然不足100万元，宝利沥青上半年实现的营业利润为两家龙头公司营业利润总和的29.7倍。
然而，宝利沥青目前核心产品的最大设计产能合计只有27.5万吨，仅相当于国创高新改性沥青70.2万吨产能的39.2，路翔股份2006年专业沥青204.9万吨设计产能的13.4，宝利沥青业绩惊人的高成长和超强的盈利能力完全建立在超高的产能利用率之上，其设计产能四两拨千斤之术令人刮目。
“宝利沥青2007年的应收账款天数只有37天，这在业内是根本不可能的，如此短暂的应收账款回收周期只有纯粹的贸易公司才能做到。”
宝利沥青成功登陆创业板是一个奇迹，它的奇迹不在于全然不受金融危机影响的高成长，而在于经过短短三年时间的发展，其盈利能力居然一举超过了两家行业龙头公司路翔股份(002192)、国创高新(002377)营业利润的总和，而名列国内特种沥青行业前三甲的路翔股份和国创高新，这两家公司在招股说明书中均未提到过宝利沥青这家成长惊人的竞争对手。
在近三个完整会计年度内，宝利沥青的息税折旧摊销前利润逐年大幅增加，2008年比2007年增长55.16，2009年比2008年增长36.74。
到了2010年1-6月，宝利沥青的业绩表现更是一鸣惊人，实现营业收入3.48亿元，营业利润2,927.91万元，
