针对毛利率持续下降的情况，公司管理层已积极制定并实施了相关应对措施：
1、积极推进“年产15万吨环氧丙烷项目”的建设投产，保障公司的核心原材料环氧丙
烷的稳定供应并降低采购成本。
2、公司利用其柔性化生产线的特点，积极优化产品结构，在子公司吉林怡达原来乙二
醇醚及其酯产品的基础上增加了丙二醇醚及其酯类相关产品。一方面丙系列产品更加环保且
拥有较好的市场前景，另一方面通过优化产品结构，能增强子公司吉林怡达的产能利用率从
而提升其盈利能力。
3、江苏怡达的煤改天然气清洁能源替换工程已经在2019年全部完工，目前该设备运行
情况良好，升级改造完成后，造成江苏怡达停工停产的影响因素已经消除。
4、加快推进子公司珠海仓储实施的募投项目“3万立方液体化工品仓储项目”的建成
投产。利用其自身的化工仓储优势，降低原材料的采购成本。
公司自成立以来，始终专注于醇醚及醇醚酯类有机化工产品的技术研发、生产及销售，
主要产品包括醇醚及相应的醇醚酯系列及向下游延伸形成的制动液产品，下游广泛应用于涂
料、油墨、电子化学品、汽车、清洗剂、医药农药、化肥、纺织化纤等多种领域。
2017年-2019年度，公司销售前十大客户的销售占比分别为40.23、39.98和38.75，
公司的客户需求较为稳定，主要客户未发生重大不利变化。
综上所述，2017年-2019年公司毛利率水平持续下降的主要原因为：原材料市场价格
大幅上涨以及原材料市场出现区域性和阶段性的供应紧张，导致公司的生产成本上升；受国
家环保政策日益趋严以及国际贸易摩擦的影响，市场竞争激烈；重大工程项目尚处于试生产
阶段，产能未能完全释放，固定成本较高。公司针对上述不利因素已制定并积极实施包括加
快推进“年产15万吨环氧丙烷项目”建设，根据市场需求，调整产品结构等措施，以应对
市场不利因素变化和提升公司市场竞争力。同时，公司产品下游需求广泛，下游行业和客户
需求未出现重大不利变化。公司毛利率持续下降并非为持续性趋势。
（二）公司毛利率与同行业可比公司比较情况
公司名称
毛利率
2019年
2018年
2017年
10.54
10.92
12.48
11.10
13.03
18.09
算术平均值
10.82
11.98
15.29
12.59
13.03
17.05
从上表可见，2017年至2019年公司主营业务毛利率与可比上市公司波动趋势基本一
致。公司综合毛利率略高于行业平均水平，主要由于公司重视研发投入和产品质量管控，产
品定位及毛利相对较高。
（二）相关风险提示
针对经营相关的风险，公司已经在年度报告中进行了披露：
“1、主要原材料价格波动风险
公司的主要原材料为环氧丙烷、环氧乙烷、醋酸等，直接材料占主营业务成本比重较高，
原材料价格的波动对公司成本的影响较大。当原料价格波动时，公司通常会通过调整产品售
价等措施来规避风险，但若出现原材料价格出现快速上涨时，如果公司未能及时调整产品售
价，将对公司经营业绩产生一定的不利影响。
2、市场竞争风险
公司是国内醇醚及醇醚酯系列产品的重要生产商之一。虽然公司在生产规模、生产技术
工艺、生产及销售布局、产品质量等方面具有独特的竞争优势，综合竞争力位于市场前列，
但随着行业的发展及市场规模的扩大，公司面临竞争加剧的市场环境，包括产能快速扩张。
市场恶性竞争带来的价格下跌等。如果公司发生决策失误、市场拓展不力、不能保持产品技
术先进性，或者未能根据市场变化及时调整经营策略等，公司将面临不利的市场竞争局面，
进而可能影响公司经营业绩的稳定性。”
问题四、年报披露，你公司报告期末货币资金余额10,770.33万元，较期初下降64.73；
短期借款期末余额35,053.52万元，较期初增长40.21；应付票据期末余额2,341.32万元，
较期初增长84.54；应付账款期末余额23,076.7万元，较期初增长120.18。长期借款期
末余额15,965.3万元，较期初增长698.26。你公司报告期末资产负债率48.26，较期初
上升14.94个百分点，报告期现金流量利息保障倍数为1.54，较上年9.72大幅下降。
（1）你公司在年报中披露货币资金减少的主要原因是投资活动现金流量净额和经营活
动现金流量净额减少以及购买理财产品，请进一步说明投资活动现金流量净额和经营活动
现金流量净额减少的原因；
（2）请说明应付票据和应付账款大幅增长的原因，是否存在因现金流问题而延迟付款
或改变结算方式的情况；
（3）请结合资产负债率、现金流量利息保障倍数等财务指标分析你公司的短期和长期
债务风险，并说明相关债务还款计划、还款来源。
请年审会计师核查并发表明确意见。
【回复】
（一）进一步说明投资活动现金流量净额和经营活动现金流量净额减少的原因：
1、投资活动现金流量净额减少的原因
2019年度投资活动现金流量净额为-43,688.69万元，较2018年同比减少44,294.03
万元，减少的主要原因为随着公司募投项目和重大工程项目的持续投入，购买理财产品的规
模同比下降幅度较大以及购建资产相关的现金流出同比上升幅度较大所致。
（1）2019年度公司理财产品购买和赎回产生的现金流量净额为-4,500.00万元，较
2018年同比减少337,00.00万元；
（2）公司2019年度购建长期资产支出现金39,590.04万元，较2018年同比支出增加
9,874.27万元，主要用于“年产15万吨环氧丙烷项目”建设等。
2、经营活动现金流量净额减少的原因
2019年度公司经营活动实现现金流量净额为2,675.16万元，较2018年同比减少
9,743.94万元，减少的主要原因为因本期销售收入下降，销售商品收到现金与采购商品支
付现金的净额为14,515.18万元，较2018年同比减少11,576.38万元；
（二）说明应付票据和应付账款大幅增长的原因，是否存在因现金流问题而延迟付款
或改变结算方式的情况；
1、应付票据2019年期末余额较2018年同比增加1,072.61万元，主要为母公司江苏
怡达以银行承兑汇票支付设备采购款项所致。
2、应付账款2019年期末余额较2018年同比增加12,595.71万元，主要为子公司泰兴
怡达“年产15万吨环氧丙烷项目”本期项目建设投入增幅较大，泰兴怡达2019年期末应
付账款余额合计13,446.41万元，较2018年同比增加10,445.58万元，主要原因为“年产
15万吨环氧丙烷项目”报告期建设投入大幅增加，应付相关的工程设备类款项也相应大幅
增加。
综上，报告期末应付票据及应付账款余额较2018年同比大幅上升的主要原因为公司重
大建设项目本期投入增幅较大所致，不存在因现金流问题而延迟付款或改变结算方式的情
况。
（三）结合资产负债率、现金流量利息保障倍数等财务指标分析你公司的短期和长期
债务风险，并说明相关债务还款计划、还款来源。
1、2019年公司偿债能力指标较2018年同比情况如下：
项目
2019年12月31日
2018年12月31日
增减变动
资产负债率
48.26
33.30
14.96
流动比率
0.82
1.52
0.70
速动比率
0.46
0.95
0.49
利息保障倍数
1.06
4.28
3.22
2019年年度公司资产负债率较2018年度同比上升，流动比率、速动比率和利息保障倍
数同比下降，主要原因为公司重大在建项目报告期处于建设过程中，资金需求较大，公司除
募投项目资金来源于公司创业板上市首发募集资金外，其余重大在建项目的资金需求均为自
筹资金，公司目前的资金来源渠道主要为经营结余和银行贷款。
2、公司偿债能力指标与同行业可比公司对比情况
项目
资产负债率
流动比率
利息保障倍数
53.55
1.02
3.02
21.56
2.81
8.16
平均值
37.56
1.92
5.59
48.26
0.82
1.06
由上表可知，公司偿债能力指标资产负债率、流动比率和利息保障倍数与水平
相近，低于水平。报告期内公司合理使用财务杠杆，按计划紧密推进募投项目和“年
产15万吨环氧丙烷项目”的建设，虽偿债能力指标有所下降但仍处于合理范围内，偿债能力
较好。
3、报告期末公司负债构成及偿债风险、还款计划和来源分析
单位：万元
项目
期末余额
占比
短期借款
35,053.52
41.85
应付票据
2,341.32
2.80
应付账款
23,076.70
27.55
预收账款
625.51
0.75
应付职工薪酬
1,748.03
2.09
应交税费
109.33
0.13
其他应付款
1,438.68
1.72
一年内到期的非流动负债
1,802.95
2.15
其他流动负债
640.46
0.76
流动负债合计
66,836.50
79.80
长期借款
15,965.30
19.06
递延收益
858.49
1.02
递延所得税负债
99.35
0.12
非流动负债合计
16,923.14
20.20
负债合计
83,759.64
100.00
如上表所述，报告期末，公司负债结构中流动负债占比79.80，非流动负债占比20.20。
